期现价格情况：

2月15日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为8550和8700元/吨，较上周分别下滑200和200元/吨，05合约对应华东地区基差分别为45和92。

从外盘价差来看，2月14日LLD和PP的远东CFR完税价分别为8611和8971元/吨，进口利润分别为139元/吨和-271元/吨。周内来看，外盘货源进口窗口有所缩小，PE部分货源已倒挂。

第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9550元/吨和10550元/吨，较上周持平，华东缠绕膜价格较上周持平为11500元/吨，本周缠绕膜利润小幅上升；PP方面，15日华东BOPP厚光膜较上周下降300至10900元/吨，周内BOPP利润小幅收缩。

第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为50元/吨，HD-LLD价差0元/吨，HD周内相对LL较强；共聚PP与PP拉丝的价差为650元/吨，PP共聚-PP拉丝价差周内小幅上升；另外周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为39.97%（高位50%）和36.06%（高位40%），总体来看本周聚烯烃标品生产比例，整体下滑，但好于去年同期水平。

最后从替代品价差来看，15日丙烯报价收于7300元/吨一线，对粉料和粒料的支撑减弱；目前公布了2019年第3批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，2019年1~3批文总计乙烯回料核定量0吨，PE回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。

周度供需和库存情况：

供给方面，2月15日PE和PP装置开工率分别为96.17%和93.32%。PE方面，本周或近期新增检修：独山子石化老AD12日、中天合创高压12日、茂名石化高压12日、四川石化AD14日；本周或近期新增复产：四川石化AD15日、茂名石化高压13日、独山子石化老AD19日。PP方面，存量装置方面，本周新增或近期检修：呼和浩特13日；本周预计或新增复产：中原石化17日、呼和浩特23日。外盘方面，表现略显分化，外盘货源进口窗口有所缩小，PE部分货源已倒挂，2月底到港货源较多，PE多于PP。

需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：节前最后一周PE下游工厂开工下滑，春节过后目前为止，业者并未完全复工。其中农膜开工较上周下滑11%至30%；管材行业本周较上周下降1%至36%。其余下游开工多在37%-45%之间，下周预计下游开工将会整体提升。

节前最后一周聚丙烯主要下游企业开工整体下滑，目前尚未完全恢复，其中塑编、注塑下滑最为显著，塑编、BOPP、注塑分别为44%（-6%）、52%（-3%）和46%（-6%）。节后中小企业尚未完全复工，因节前有5-20天库存备货，目前下游并不担心缺货而不能正常生产，故接货动力整体一般。

库存方面，节前累库超预期，当前累库暂止，不过去化较慢，周初库存105，周内最高库存108.5，周末库存107。

本周观点及策略：周内因石化累库，且下游复工并未完全跟进，现货交投寡淡，期现回调之前高估值，价格承压，基差周内小幅收敛至小幅升水附近。供给方面，周内主要以各类临停为主，检修体量不大，开工率进一步提升，标品比例略有下滑，但好于去年同期，内盘供给充足。外盘方面，因内盘价格下调和美元升值，周内PE进口窗口局部关闭，PP倒挂进一步加大，同时值得注意的是，2月末到港较多，且因外盘PE投产较多，船期来看PE进口压力更大。需求方面，因春节放假，聚烯烃各类下游开工显著下滑，节后下游开工正在逐步恢复，但大面积恢复基本要至元宵前后，二月份为传统需求季节性淡季，但因当前下游利润良好，今年下游开工应好于去年同期。综合来看，周初因石化累库小幅超预期叠加下游尚未复产，现货交投羸弱，期现下行，回调偏高估值；周内后半程随着宏观进出口利好价格开始逐步企稳和原油上行，聚烯烃价格有企稳势头，价格下行放缓；而下周20日左右基本下游已大面积复产，华北可能更早，叠加当前下游利润良好，下游复工后将先消化前期少量库存，然后逐渐开始补库，届时石化库存压力开始逐步释放，聚烯烃价格将会先小幅下行，然后逐步企稳，再之后甚至小幅反弹。套利方面，目前操作难度较大，不过PE当前开工和标品较往年同期稍好，而PP较往年同期更过剩，故当前PE供需矛盾好于PP，且PP成本替代支撑减弱而PE乙烯支撑较好，故L-P短多为主，而中期来看，因今年外盘PE投产较多，从船期来看PE2月末3月初到港更甚，L-P中空为主。

策略：

单边：先小幅下行，震荡筑底为主，之后或有小幅反弹，下行空间较小，下游复工带动反弹，PE8300-8400强阻力，PP8400-8500强阻力

套利：LL5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大；L-P短多中空；PP5-9反套少量参与，但当前基差下收益不大

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，开工时间，补库力度

PVC社会库存季节性回升超预期，期现冻结量等待释放

（1）本周负荷继续高位上升，当期社会库存同比超预期高（2）目前现货市场成交仍然寂静，主流贸易商部分回归，下游仅陆续复工负荷仍偏低，等待农历15前正常恢复（3）虽然华东有+50基差，但仍是报价，因此未见到期现冻结流出市场，关注后续处理。

平衡表变化与观点：

过节期间社会库存累库幅度加速，已同比偏高，2-3月平衡表快速累库叠加期现冻结潜在释放，暂时观望，偏弱；关注4月进入秋检去库边际加快，等待3月中库存季节性见顶高点是否仍同比偏高。

策略建议及分析：

建议：（1）单边：中性操作。（2）跨品种：仍继续观望，跨品种未作空配，在于出口窗口正常季节性打开，估值不算高。而品种间强弱排序对冲空头更愿放在聚烯烃。等待3月中社会库存拐点确认再介入多V9空LL9机会（3）跨期：观望，超季节性累库利于反套，然而基差未给予安全边际

风险：后续累库继续超预期，导致3月中社会库存季节性拐点出现时已历史高位

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