化工行业供给侧收缩、供需格局改善 市场迎来景气期

库存周期重启，行业盈利改善

1-10月全社会固定资产投资同比增长8.30%，化工行业固定投资同比下降3.30%，远低于全行业固定资产投资增速，但是同比下降幅度收窄，处于产能消化过程后期。供给侧改革继续深化产能出清、库存周期重启下化工产品价格上涨、人民币贬值背景下内外需求回暖、OPEC协议达成下原油价格继续回升，在这多方面因素作用下，化工行业盈利明显改善，1-10月利润同比增长18.30%.我们认为，当前化工行业新一轮库存周期启动，化工品PPI继续上涨可期；国内房地产未来虽然有回落趋势，但是基建和汽车保持平稳增长，内需不会太差；美国库存周期基本见底带动海外需求回暖，因此整体来看，化工行业明年上半年盈利可以继续维持。

油价短期因减产协议上涨，中期震荡，长期向上

化工行业在受自身周期影响的同时，也受到外部冲击的影响，其中油价是最主要因素。2016年以来，国际原油价格经历了先探底后回升的过程，9月份平均油价达到44.81美元/桶，随着OPEC减产协议的达成，油价短期存上涨趋势，与此同时，价格上涨带来美页岩油厂商复产和美国原油开工钻机数上升，可能使国际油价中期进入震荡期，不排除回落可能。从长期来看，由于国际原油供给量的缩小，需求量的稳步上升，油价呈上升趋势。

供给侧收缩、供需格局改善，周期品迎来景气期

化工行业动态市盈率PE为44.43，仍高于行业十年来平均水平26.90，从细分行业来看，重点关注改性塑料、玻纤、复合肥等行业估值处于低位，且低于平均水平的子行业。纯碱、草甘膦行业受供给侧改革影响，开工率回升，供需结构改善，价格回暖；同时有机硅、尿素、天然橡胶供给紧缺、库存低位，需求复苏，行业景气上行。

破局时代，新材料领衔产业升级

我们判断化工行业即将迎来第三库存周期-从中局走向破局，破局阶段产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔。现阶段，我们重点关注锂电材料、OLED产业和电子陶瓷材料三条主线。

周期品景气回升的子行业：纯碱、草甘膦、有机硅、尿素和天然橡胶；新材料产业：锂电材料；OLED产业；电子陶瓷材料板块。