期现价格情况：

11月23日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为8950和8950元/吨，分别下降300和下降980元/吨，主力01合约对应华东地区基差分别为435和464。

从外盘价差来看，11月22日LLD和PP的远东CFR完税价分别为9005和9803元/吨，进口利润分别为145元/吨和-453元/吨。周内来看，因内盘的回落较多，外盘货源进口利润下滑，PP倒挂加大。

第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9750元/吨和10750元/吨，较上周下跌100元/吨，华东缠绕膜价格较上周持平仍为11900元/吨，本周缠绕膜本周利润因PE价格回落有所上升；PP方面，24日华东BOPP厚光膜较上周下降100元至11200元/吨，周内BOPP利润因PP大幅回落而大幅修复。

第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为-25元/吨，HD-LLD价差-25元/吨；共聚PP与PP拉丝的价差为500元/吨，PP共聚-PP拉丝价差回升，共聚弱势有所好转；另外上周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为31.38%（高位50%）和34.97%（高位40%），总体来看本周PE标品比例持续偏低，而PP标品周内上升显著。

最后从替代品价差来看，23日丙烯下降200元至8050元/吨一线，对粉料和粒料的支撑转弱；目前公布了2018年第24批批文乙烯聚合物回料核定量为479吨，1~24批文总计乙烯回料核定量仅20154吨，PE回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。

周度供需和库存情况：

供给方面，11月23日PE和PP装置开工率分别为87.15%和84.91%。PE方面，本周或近期新增检修：兰州石化LD15日、上海石化16日、蒲城清洁AD16日；本周或近期新增复产：中天合创LD19日、兰州石化LD下周。PP方面，存量装置方面，本周新增或近期检修：蒲城清洁16日、兰港石化19日、洛阳石化20日；本周预计新增复产：洛阳石化22日、兰港石化22日。总的来看本周PE开工和标品比例小降，PP周内开工变动不大，但因转产较多，拉丝比例上升显著。外盘方面，11月新增检修仅有韩国LG一套装置，检修体量不大，后期进口有增量预期；利润方面，周内外盘小幅下滑，但因周内内盘PP下滑显著，PP进口利润倒挂增大，PE变动不大。

需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：本周PE下游工厂开工稳中有降。其中农膜行业开工已过年内最好时期，开工逐步回落，开工较上周下降2%至65%；管材行业本周较上周小幅下滑2%至49%。其余下游开工多在54%-62%之间，下游开工回暖动力因棚膜需求转弱近期将逐步回落。

本周聚丙烯主要下游企业开工整体持稳，其中塑BOPP、塑编持稳，注塑，分别为60%（0%）、61%（0%）和57%（0%）。本周下游厂家利润好转，部分停车企业复产；不过PP绝对价格依旧高位，尤其是塑编下游制品涨价难度较大，利润受到一定抑制，部分厂商因原料短缺开工不高，而注塑因汽车家电产销环比好转开工有所增强。

库存方面，周内石化库存去速较快，由周初的87.9万吨下降至周末的79万吨。

本周观点及策略：周内货源偏紧情况继续改善，期现均有回调，期货端聚烯烃回吐下半年全部涨幅，LP价差显著回升，现货端石化降价去库为主，现货回调幅度较大，基差稳中有升。本周PE临停不多，开工变化不大，标品比例维持中低；而PP开工变化不大，但转产较多，拉丝比例显著回升，聚烯烃供给整体充足。外盘方面，PE周初线型货源到港增多，非标方面伊朗船期虽有延后，但其余国家低价货源较多，市场因对价格深表担忧，成交不佳；PP报价大幅下行后成交依然不佳，交易难放量，毁单增多；外盘本周对内盘处于压制状态。需求方面，PE当前已过年内最旺，开工已经出现环比下滑，后期农膜需求将进一步回落；BOPP周内受PP带动小幅回调，但回调小于PP，利润得以一定修复，共聚注塑方面产销四季度虽有传统旺季支撑，但今年形势弱于往年同期。综合来看，周内聚烯烃内盘检修不多，供需依旧宽松，且拉丝比例显著上升，PP标品压力更甚。而外盘对内盘表现总体呈压制态势，PE进口顺挂，进口窗口打开导致进口增多限制内盘上行，而PP外盘大幅下调，价格上直接对内盘进行压制。成本端，原油、丙烯、粉料、甲醇等支撑不再，加之石化持续降价去库存，贸易商看空市场坚持低库运作，补库并未发生，而需求端又不及预期，聚烯烃总的来说并无上行驱动，震荡偏弱为主。不过目前，因成本端未见止跌信号，不建议轻易筑底。而价差方面，因近期库存走势分化显著，L-P价差持续回升，但考虑到目前价差已达近期高位，加之PE需求逐步回落，LP价差进一步上升可能已不大，可考虑多单部分止盈。

单边：震荡偏弱

套利：LL 1-5反套少量参与；L-P操作难度加大，多单考虑止盈；PP1-5反套少量参与

主要风险点：伊朗问题发酵；原油的大幅摆动；中美贸易摩擦

PVC上游开工回升，期价重新回落

上周PVC冲高回落，价格继续创出今年以来的新低。随着上游检修的结束，前一周上游开工率重新回升，上周开工依旧维持高位，同时，现货因为上游产量增加以及下游刚需采购结束之后，价格开始走弱，基差走弱对期价也有所拖累，在市场氛围继续转差的背景下，PVC期价重新回落。

供需

产量：上周国内PVC企业开工率略有微降，前期检修企业目前基本恢复满负荷，新增检修企业仅有山东信发，山西瑞恒、包头海平面开工负荷小幅下降。据卓创统计数据显示，PVC整体开工83.84%，环比下降0.15%；其中电石法PVC开工率83%，环比下降0.88%；乙烯法PVC开工率89.04%，环比提升3.92%。随着检修结束，开工率重新回到高位。  

上周烧碱价格继续小幅回落，8月下旬以来，烧碱受到环保影响，价格出现缓慢回升，目前烧碱价格上涨优势有所体现，上游企业综合生产利润有所回升，上游利润明显改善，前期对于上游产量受到抑制的预期有所弱化。从中线角度看，由于生产利润依然存在，PVC产量要出现明显下降，一时难以实现。

从PVC上游开工率角度看，三季度因为天气问题，开工率有所下降，后期随着高温天气的过去，开工率将不会受到天气限制。后期计划检修的装置很少，开工率维持高位。

库存：截至上周末，最新PVC库存数据与前一周维持不变，据卓创统计，由于终端采购积极性有所提升，库存变化不大，华东库存略增加，华南库存略减少。截至11月16日华东及华南市场样本库存环比持平，同比减19.56%。

下游开工及订单：10月份下游型材企业开工变化不大，卓创统计开工数据显示，10月份20家样品型材企业整体开工率在45%，环比9月份持平；10月大型企业平均开工率在74%，环比9月持平；中型企业开工率在46%，环比９月持平；小型制品企业开工依旧不高，在25%，较上月变化不大，个别开工下降。 

10月份样品型材企业整体开工率相对稳定，大中型企业开工较为稳定，订单相对平稳，大型企业开工在7-8成，中型企业开工基本在4-5成，但小企业开工仍不佳，河北、河南地区大气污染防治工作仍在继续，受此影响，企业开工不稳定，个别小企业开工略降。基差：上周基差较前一周走强，但最近几周基差明显走弱，不利于期价的上行。

出口盈亏：上周进口盈亏有所恶化，出口盈亏有所改善，目前进出口盈亏暂无明显指引。

观点：随着上游开工率的回升，现货价格开始承压，最近基差的走弱也反应供应的增加以及下游消费淡季的特征。就往年来看，基本年前基差都将继续走弱。从近两周的上游开工率来看，增加明显，说明检修基本完成之后，产量重新释放，由于下游淡季，后期库存有重新回升的风险。后期供应来看，检修减少以及上游生产利润改善，可以预计11月后期上游开工率将维持高位，供应逐渐充裕。下游需求11月份已是季节性淡季，同时，从宏观经济的指向来看，后期需求将进一步转差。后期供需依然宽松，建议保持空头思路。

策略：谨慎看空

风险：库存减少，上游利润大幅减少使得开工率下行，下游消费向好等。

l 免责声明

此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。

此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。

此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。

华泰期货有限公司2017版权所有。保留一切权利。