报告摘要：

10月聚烯烃价格整体冲高回落。月初（10.8起）受国庆长假后一波中下游阶段性集中补库以及假期时外盘原油价格上行的影响，在市场流通货源不多的情况下，聚烯烃价格飙升；之后高开工积累的供需矛盾逐步显现，再受美股的诱发、去库的缓慢等一系列利空因素，价格开始承压，震荡下行。

聚烯烃供应方面来看，本月内盘开工因三季度检修结束而显著回升，四季度计划内新增检修不多，当前仅有上海赛科、蒲城清洁能源、台塑宁波等少数装置处于检修状态，后期11月计划内还有福建联合需要检修，目前PE、PP装置开工率分别为93.30%和87.08%。总的来看，聚烯烃内盘总供给四季度整体处于年内高位。外盘方面，9、10月份检修较多，新增检修有韩国乐天、新加坡埃克森、泰国PTT、伊朗Arya Sasol、泰国Bangkok、台塑、韩国Yeochun等，其中涉及PE产能损失较大，考虑到船期因素，PE在10、11月有进口缩量预期。

需求方面，月度来看，终端的需求转强已经有所表现，PE因为棚膜的季节性需求，农膜开工已达年内高位，且当前开工增速快于往年同期；而PP季节性较PE不明显，开工总体一般，不过下游BOPP利润月内价格经数次上调后，利润扭亏为盈，微观成交中小单有所放量，虽然目前利润虽重新跌至盈亏平衡线附近，但显著好于前期水平。此外塑料制品、汽车家电产销均有不同程度的下滑。

从价差来看，10月份内盘聚烯烃价格因节后短暂的集中性补库而冲高，然后迅速回落，而外盘方面，美元走强，且因检修原因远东总体抬升，聚烯烃进口利润在10月回落明显。品种间来看，HD当前开工较高，月内显著弱势于LL表现一般，LL对HD倒挂月内明显缩小。PP方面，月内非标与标品价差回落至平水附近，价差已然处于较低水平，前期终端补库带动了PP非标的走高，使得PP非标和标品的价差拉开，而近期标品比例持续走低以及共聚下游需求的弱势成为价差回归的驱动。

观点：内盘方面，年内三季度检修完毕，四季度检修力度不强，聚烯烃内盘开工再度走高至高位。外盘方面，9、10月检修较多，PE尤甚，进口量10、11月有缩量预期，进口利润因月内美元持续走强，而显著回落，目前小幅倒挂。刚需方面，PE因棚膜带动导致农膜需求季节性回暖，目前基本处于年内最高水平；而PP季节性不明显，BOPP利润本月整体好于前期，刚需跟进好转，不过共聚方面，汽车、家电产销数据持续回落，共聚需求端对其价格拖累明显，月内共聚-拉丝价格显著回落，目前已到平水附近，粒料-粉料月内也小幅回落，价差方面对PP支撑显著减弱。总的来说，PE因当前处于年内最旺、LL排产比例偏低以及进口缩量预期等因素，短期震荡行情为主，上下行空间均有限，中期角度，亦可能受外盘和非标价格弱势而走低；PP因丙烯等原料端，以及替代品和价差支撑减弱，短期偏弱震荡为主，不过下方受基差支撑和BOPP微观利润的好转，在9800一带支撑较强，下行空间短期有限；不过中期来看，随着内外盘供给的进一步复苏，以及农膜旺季的尾声，聚烯烃价格在无显著利好情况下，整体承压。

策略方面：

单边：短期LL中性窄幅震荡；短期PP中性偏弱，但9700-9800一线支撑较强；中期LL、PP等待抛空机会；

套利：L-PP价差机会并不明显；L1901-L1905正套可滚动操作；PP1901-1905正套减持

风险：原油大幅波动；宏观拖累；投机需求出现；美国年末清库导致价格走低

PVC需求转淡，价格维持弱势

二季度是PVC上游装置集中检修时期，7月份因为上游意外检修装置较多，产量损失较大。10月份上游又有新一轮的检修，随着10月份检修装置的兑现，11月份上游检修较少，后期产量将逐步释放。

8月中旬以来的这波下跌，使得上游工厂生产利润受到明显挤压，截止到9月底，由于PVC1901合约期价下跌到6600元/吨一线，山东地区的PVC生产利润开始出现亏损，内蒙地区的PVC生产利润也明显下降，市场预期该因素对于未来短期产量有一定抑制，价格也因此得到短暂支撑。目前随着电石价格的下行，PVC生产利润得到了一定的改善。

从目前的上中下游库存结构来看，社会库存仍处于偏低水平，国庆节假期后连续累库两周，目前又开始重新下降，总体的库存水平同比还是处于下降趋势。中间环节贸易商库存也不高，下游库存则处于偏低的水平。上游库存因为今年全年开工率还处于历史高位，使得库存同比增加。

观点：综合供需，随着10月份上游装置检修完毕，后期检修较少，11月供应量将逐步增加，下游需求则将步入季节性淡季，市场情绪的走弱，下游备货意愿较差，11月份PVC期价难有表现，整个过程中或将伴随着社会库存的累积。建议投资者空头思路对待。预计PVC1901合约11月份运行区间为6600－6000元/吨。

策略：偏空思路

风险：库存增加明显，下游利润出现大幅亏损，上游原料成本大幅下挫等。

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